Pantera 合夥人 2025 八大預測：RWA 採用激增、1% 比特幣將投入 BTCFi

• 原文：8 Predictions For Crypto in 2025
• 作者：Paul Veradittakit（Pantera 合夥人）
• 編譯：Zombit

每年，牛派和熊派都會利用短期事件來預測加密市場的崩潰或爆炸性增長，但每年這兩派都沒有完全說中。

今年一些值得注意的事件包括：以太坊的 Dencun 升級、美國大選、加密貨幣 ETF、懷俄明州的 DUNA 法案、wBTC 爭議、Robinhood 的 Wells 通知、Hyperliquid 將近 20 億美元的空投、比特幣突破 10 萬美元，以及美國證券交易委員會 (SEC) 主席 Gary Gensler 宣布於 1 月辭職。

2024 年是一個沒有重大市場震盪的年份。雖然今年並未迎來大量新資金湧入，但它證明了加密貨幣生態系統中越來越多的公司是可持續的。比特幣市值達到 1.9 兆美元，所有其他加密貨幣的總市值達到 1.6 兆美元。自 2024 年初以來，加密市場總市值已經翻倍。

加密市場的多元化加強了其對市場震盪的反應能力。支付、去中心化金融（DeFi）、遊戲、零知識證明（ZK）、基礎設施、消費者應用等子領域都在持續增長。這些領域現在各自擁有獨立的融資生態系統、市場、激勵機制和瓶頸問題。

今年，Pantera 投資了專注於解決這些生態系統特定問題的公司。加密遊戲公司在採用 Web3 數據分析工具方面遇到問題，因此我們投資了 Helika，一個遊戲分析平台。Web3 AI 產品往往因 AI 技術堆棧的碎片化而面臨採用挑戰，Sahara AI 創建了一個全方位平台，允許用戶無需許可即可貢獻，同時保留流暢的 Web2 用戶體驗。

意圖基礎設施很混亂，訂單流也非常分散，因此 Everclear 通過連接所有相關方來標準化整個過程。zkVM 複雜且難以整合，因此 Nexus 利用模組化的方式，滿足只需要其高擴展性層部分功能的客戶需求。構建消費者應用面臨吸引用戶的問題，因此我們對 TON 進行了有史以來最大的投資，TON 區塊鏈直接連接到擁有 9.5 億月活躍用戶的 Telegram。

我們在 2025 年迎接可能的監管明確性、持續的主流關注以及加密價格上漲的順風。儘管今年夏季市場略顯低迷，但加密用戶正帶著強烈的樂觀（或者說「貪婪」）情緒迎接新的一年。

Table of Contents

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• 2024 預測回顧
• 2025 年預測
  • 持續的趨勢：
• 新的想法

2024 預測回顧

在展望 2025 年的預測之前，我們先來回顧一下我對 2024 年的預測準確度。我會給自己打分，1 分表示最不準確，5 分表示最準確。

• 比特幣的回歸與「DeFi Summer 2.0」：準確度 4/5
• 針對新消費者使用案例的社交代幣體驗：準確度 2/5
• 傳統金融與 DeFi「橋樑」 的增加，例如穩定幣和鏡像資產：準確度 5/5
• 模組化區塊鏈與零知識證明的交叉應用：準確度 4/5
• 更多需要高計算量的應用遷移上鏈，例如 AI 和 DePIN：準確度 2/5
• 公鏈生態系統的整合與以「中心-輻射」模式為主的應用鏈：準確度 2/5

2025 年預測

這次，我邀請了 Pantera 團隊的投資人共同討論。我把預測分成兩類：持續的趨勢和新的想法。

持續的趨勢：

到年底，RWA（不包括穩定幣）將佔鏈上 TVL 的 30%（目前為 15%）

鏈上 RWA 今年增長超過 60%，達到 137 億美元。目前大約 70% 的 RWA 是私人信貸，其餘大部分來自美國國債和大宗商品。這些類別的資金流入正在加速，2025 年可能會引入更複雜的 RWA。

首先，私人信貸增長迅速，因為基礎設施不斷完善。Figure 幾乎佔據了這一領域的所有市場，今年增加了近 40 億美元的資產。隨著更多公司進入這一領域，私人信貸逐漸成為一種方便將資金轉入加密市場的工具。

其次，鏈下有數兆美元的國債和大宗商品。目前鏈上的國債價值僅 26.7 億美元，而它們能夠產生收益（不同於穩定幣，後者的收益大多被發行方獲取），使其成為穩定幣的更具吸引力的替代品。貝萊德的 BUIDL 國債基金鏈上僅有 5 億美元，而其鏈下持有的政府債券規模達數百億美元。現在，DeFi 基礎設施已經完全接納了穩定幣和國債 RWA（將其整合進 DeFi 資金池、借貸市場等），使用門檻已大幅降低。

最後，目前 RWA 的範疇僅限於這些基礎產品。RWA 協議的鑄造和管理基礎設施已大大簡化，運營者對鏈上操作的風險及其應對措施有了更深入的理解。專門管理錢包、鑄造機制、女巫檢測、加密新型銀行等的公司出現，這意味著將股票、ETF、債券等更複雜的金融產品引入鏈上已成為可能。這些趨勢將加速 RWA 的採用，邁向 2025 年。

Bitcoin-Fi

去年我對比特幣金融的預測雖準確，但未達到比特幣 TVL 的 1-2% 水準。今年，由於不需要跨鏈橋接的比特幣原生金融協議（如 Babylon）、高回報、高比特幣價格，以及對更多 BTC 資產的需求增加（如 Runes、Ordinals 和 BRC20），預計將有 1% 的比特幣參與 Bitcoin-Fi。

金融科技成為加密入口

TON、Venmo、Paypal 和 WhatsApp 之所以在加密領域快速增長，是因為它們保持中立。這些平台讓用戶能與加密貨幣互動，但不會特別推廣特定的應用或協議，成為簡化的加密入口。

例如，Venmo 和 Paypal 各自擁有 5 億支付用戶，WhatsApp 擁有 29.5 億月活用戶。Felix 在 WhatsApp 上運行，允許通過消息即時轉帳，資金可數位轉移或在合作點（如 7-11）提取現金。背後，它使用的是穩定幣和 Stellar 上的 Bitso。

這種趨勢下，每個金融科技公司都將成為加密貨幣門戶，並可能在加密資產持有量上與小型中心化交易所競爭。

NFT 復興但更加應用導向

NFT 不再只是投機工具，而是成為鏈上遊戲、AI、身份驗證和消費者應用中的實用工具。舉例來說，Blackbird 將 NFT 整合進餐廳獎勵應用，提供會員資格和消費折扣。Sofamon 則創建 Web3 版的 Bitmoji（NFT 可穿戴物品），與 KOL 和 K-pop 明星合作打擊數位仿冒。

再質押協議推出

2025 年，重質押協議如 Eigenlayer、Symbiotic 和 Karak 將正式上線。雖然今年重質押話題熱度有所下降，但它仍是一個數十億美元的市場。

新的想法

zkTLS 將鏈下數據帶上鏈

zkTLS 使用零知識證明來證明來自 Web2 世界的數據真實性。這項新技術尚未完全實現，但預計今年會迎來突破，並帶來新類型的數據。

例如，zkTLS 可以用來證明數據來自某個特定網站。目前並沒有辦法做到這一點。該技術利用可信執行環境（TEE）和多方計算（MPC）的進展，未來可能進一步改進，允許部分數據保持隱私。

這是一個新概念，但我們預測會有公司開始建設這一技術，並將其整合到鏈上服務中，例如用於非金融數據的可驗證預言機或加密安全數據的預言機。

監管支持

美國的監管環境首次出現對加密貨幣有利的跡象。278 名支持加密的眾議院候選人當選，相比之下，反對加密的候選人僅 122 名。反加密貨幣的 SEC 主席 Gary Gensler 已宣布將於 1 月辭職。有報導指出，川普將提名 Paul Atkins 領導 SEC，他曾在 2002-2008 年擔任 SEC 委員，並公開支持加密產業，還擔任數位商業協會的顧問。

此外，川普任命技術投資人兼 PayPal 前 COO David Sacks 擔任新設立的「AI 與加密沙皇」一職。川普表示，David Sacks 將「為加密產業制定法律框架，提供長期以來所需的明確性」。

我們期待 SEC 訴訟逐步減少，明確加密貨幣的資產類別定義，以及稅收考量。